上周中美贸易摩擦仍在升温,特朗普政府正在酝酿新的贸易保护主义措施。市场最为关注的美联储会议纪要乏善可陈,但经济数据集体回落,特别是国债收益率重新倒挂,推动避险情绪升温,降息预期也随之上升。

  在特朗普政府将华为列入管制“实体名单”之后,欧美公司相继跟进。谷歌公司宣布限制华为在android方面的合作,芯片设计商ARM称将暂停与华为业务,SD协会和Wi-Fi联盟也将华为拒之门外。因为影响过于广泛,美国政府宣布对华为禁令延迟90天实施,因为“华为极其商业伙伴需要时间来升级软件以及处理一些合同义务问题”,但推迟实施并不意味着特朗普基于发布的禁令被取消。

  继华为之后,特朗普政府正在考虑将中国监控巨头海康威视列入黑名单,限制其购买美国技术。美国商务部可能要求美国企业获得政府批准才能向海康威视供应零部件,以此限制该公司获得其设备所需相关技术。

  据报道,特朗普政府建议对来自低估货币国家的商品征收关税。此举可能会进一步加剧全球贸易争端。美国商务部在宣布启动拟议规则制定程序的声明中表示,将采取行动、“向那些人为让本币兑美元汇率被低估、从而补贴出口的国家征收反补贴税”。在市场担心中美贸易摩擦之际,特朗普若祭出这一举动,无疑将令全球市场避险情绪重燃,或对风险资产构成严重打压。

  数据方面,上周二公布的4月成屋销售年化环比下降0.4%,好于前值-4.9%,但弱于预期的2.7%,年化销售总数519万户,弱于预期和前值,正从近11年半的高位回落。周四公布的4月新屋销售环比下降6.9%,远弱于上月的8.1%,年化销售户数为67.3万户,弱于上月的72.3万户。

  上周四发布的Markit制造业PMI初值为50.6%,较上月的52.6%继续回落,为2009年9月以来最低水平;服务业PMI初值为50.9%,远低于上月的53%,美国的制造业和服务业景气均出现了明显回落。周五发布的4月耐用品订单初值环比下降2.1%,弱于预期,也低于上月的1.7%;扣除飞机非国防资本耐用订单环比下降0.9%,同样弱于预期和前值。当周首次申请失业就业人数为21.1万人,较上周的21.2万人继续减少,显示出劳动力市场仍然稳健,成为为数不多的亮点。

  上周美联储公布了5月议息会议纪要。美联储认为,即使全球经济和金融环境继续改善,以耐心的方式判断未来联邦基金利率目标区间调整可能也在一段时间内仍然适合,尤其是在经济温和增长、通胀压力减弱的环境下。纪要公布之后,市场几乎波澜不惊。但随着此后公布数据的集体回落以及金融市场的大幅走弱,市场认为美联储降息的概率在上升。从最新情况来看,美联储在10月底的议息会议上降息25个基点的概率已经超过了维持利率不变。

  时至今日,国际社会已经充分认识到,特朗普发动的不仅仅是贸易战,更是一场科技战。因此,他罕见地采用行政命令手段来打击美国企业的竞争对手,甚至不惜打破长期以来美国主导的国际经济与秩序。

  特朗普政府的疯狂做法已经引起了西方的不满。英国《金融时报》5月21日的社评称,“美国围困华为的举措是严重误判”,特朗普政府针对华为所采取的行动已远远超出应对安全担忧所需的范围。如果美国政府面对企业的大规模游说仍然一意孤行,那么这些举动就将损害美国和其他西方企业的利益。文章称,无论这些举措暴露出华为和其他中国科技企业的多大弱点,美国的此类行径都可能终将失败。这些举措很可能促使中国致力于牵头解决自己的弱点,并发展出一条完全独立的供给链。

  实际上,华为公司对此已有充分准备。在坚持全球分工合作的前提下,其在十几年前就开始做各种核心半导体的研发与技术储备,以备供应链遭到时启用。正是这种远见卓识,使得华为当前遭遇挑战时更加从容。

  美国以政府之手干预市场的做法,必将重创全球供应链体系,并将产生深远的影响。世界上大部分系统集成企业已经对几十年形成的全球分工信念发生动摇,将刺激更多企业独自研发以确保供应链安全,这种变化会导致投资、贸易、技术等一系列方面出现长期调整和重构。上周包括OECD、WTO和联合国的报告均下调了全球增长和贸易增长预期。

  贸易摩擦的负面冲击或许在美国国内已经显现。上周公布的数据显示,美国5月制造业PMI明显下滑,已降至金融危机以来的最低水平。房地产市场无论是新屋还是成屋销售数据均环比下降,降温趋势明显。而4月的耐用品订单弱于预期和前值,显示企业对于未来前景并不乐观。

  最让市场忧虑的还是国债收益率的倒挂。上周周四、周五,3月期和10年期美国国债收益率再度出现倒挂,导致市场避险情绪明显升温,资本市场、美元指数和大宗商品都出现了大幅下滑。其中道琼斯指数已连续第五周下跌,创下2011年以来最长跌幅。

  上周美联储发布5月议息会议纪要,市场波澜不惊。纪要显示,大多数官员认为仍需保持耐心,符合市场预期。值得关注的是,会议纪要认为今年早些时候部分风险和不确定性已经缓和,包括全球经济前景、英国脱欧以及贸易磋商等。但自那时以来局势已发生突变,英国脱欧久拖不决,梅首相辞职,中美贸易摩擦骤然升温,外部不确定性明显加剧,这些都可能会影响美联储对未来的判断。加上实体经济和金融市场走弱,降息预期已经明显升温。目前市场倾向于认为美联储在6月、8月和9月维持联邦基金利率不变,但10月份降息概率已经超过维持利率不变的概率。(王静文)

  德国5月制造业PMI初值为44.3,低于预期的44.8,前值为44.4;服务业PMI初值为55,低于预期的55.4,前值为55.7;综合PMI初值为52.4,高于预期的52,前值为52.2。

  法国5月制造业PMI初值为50.6,高于预期的50,前值为50;法国5月服务业PMI初值为51.7,高于预期的50.8,前值为50.5;综合PMI初值为51.3,高于预期的50.3,前值为50.1。

  5月23日,欧洲央行公布4月货币政策会议纪要。纪要显示,近期一些数据比预期要差,仍与基本情景吻合。对于下半年经济复苏有信心,但可能回升力度不及预期。欧洲央行可以权衡是否需要消除负利率的副作用。一些官员认为可以将TLTRO作为备选方案,一些希望用TLTRO调整政策立场。

  “虽然普遍认为理事会再次采取行动可能带来的意外后果并没有发生,但有人指出,通胀率仍处于理事会通胀目标下方令人不安的水平。”欧洲央行在会议纪要中写道。“一些成员表示,基于市场各个期限的通胀预期与实际通胀同时下行,令人担忧。”

  5月24日,英国首相特蕾莎·梅在唐宁街10号宣布,将于2019年6月7日正式辞职,保守党内部将选举出新首相。

  5月PMI数据显示,欧元区生产端依然疲软,制造业和服务业双双下滑且不及预期,德国仍是主要拖累因素,法国持续改善。受此影响,欧元兑美元汇率小幅震荡下探。

  制造业方面,欧元区PMI初值再度掉头向下,较上月下降0.2个百分点至47.7%,连续四个月位于收缩区间。德国制造业PMI下降0.1个百分点至44.4%,不及预期,连续五个月位于收缩区间,并持续位于有记录以来低位。服务业方面,欧元区PMI初值延续放缓趋势,较上月下降0.3个百分点至52.5%。德国服务业PMI未能延续连续四个月的上升势头,较上月下降0.7个百分点至55.0%,不及预期。

  同日公布的欧央行4月货币政策会议纪要仍中规中矩,对经济和通胀预期偏弱,货币政策保持谨慎的观望态度,但其传递出的四项信息值得关注:

  一是欧央行对2018年下半年经济复苏持谨慎乐观态度,认为下半年经济增长率将有所回升,但力度可能不及预期。

  二是欧央行认为通胀水平长期低于政策目标,且预期水平有所下滑。尽管欧元区员工薪酬增长仍高于其长期平均水平,但工资增长仍未能传导至物价。因此欧央行必须有足够程度的货币政策措施来保障有利的融资条件并支持经济扩张,以确保通货膨胀保持在低于但接近2%的水平。

  三是欧央行将在未来召开的会议上宣布新TLTRO的确切条款细节,其定价将考虑对银行货币政策传导渠道的全面评估,以及经济前景的进一步发展。

  四是欧央行成员认为应考虑经常性评估负利率对经济影响的持久性以及对银行等金融机构的副作用。若银行认为负利率负面影响过大,应考虑实施利率分层。

  5月以来,受梅首相地位和脱欧计划的不确定性影响,英镑下跌3%,幅度之大仅次于2016年脱欧公投之后。虽然英国脱欧仍前景未明,首相特蕾莎•梅已宣布将在6月7正式辞职,保守党内部将选举出新首相。梅宣布辞职日期后,英镑短线的心理关口之上。

  作为英国第二位女首相,梅在任不足三年,成为任期最短的英国首相之一。在历时三年的英国脱欧谈判拉锯战中,梅与欧盟达成的协议屡遭英国议会强烈反对,多次投票都未获得通过。上周二,梅拿出了包含“临时关税同盟”和“放行二次公投”的第四版脱欧协议,希望为打破脱欧僵局进行最后一搏。然而,这份意图迎合反对党工党的妥协性协议不仅遭到工党强烈反对,更招致保守党公开否决,最终梅在各方要求下不得不提前辞职下台。

  接下来,英国保守党内部选举流程将在本周启动。在选出新之前,梅将继续担任首相一职。目前,外界普遍视强硬极端脱欧派、前外交大臣约翰逊为热门人选。一年前,约翰逊正是由于不满梅在脱欧方案中对欧盟过于妥协而辞职。作为脱欧运动早期倡导者,约翰逊此前曾多次表示需要与欧盟重新进行谈判。若约翰逊当选英国首相,则无论是他的性格理念还是当前英国的环境,都将驱使他采取更激进的脱欧行动,英国硬脱欧风险也将显著上升。(张雨陶)

  日本内阁府5月20日公布了2019年第一季度国内生产总值初步统计数据,在剔除物价变动因素后实际GDP比上季度增长0.5%,换算成年增长率是2.1%,连续两个季度增长。在当天的新闻发布会上,日本经济再生担当大臣茂木敏充表示,日本经济基本面仍然良好,受到内需支撑,未来一段时间内,内需上行趋势不会发生根本性扭转。茂木敏充认为,以制造业为主的出口放缓、产出维持低位主要受到海外因素影响。此外,茂木敏充还表示,政府在10月上调消费税的立场不变。有经济学家担心,上调消费税会对日本消费开支和经济带来更加不利的影响。

  对外贸易方面,日本4月出口同比下降2.4%,与上月持平;进口同比增长6.4%,较上月上升5.2个百分点;贸易顺差604亿日元。

  通胀方面,日本4月CPI同比上涨0.9%,较上月上升0.4个百分点,环比上涨0.3%;核心CPI同比上涨0.9%,较上月上升0.1个百分点,环比上涨0.3%。

  2019年一季度,日本经济保持增长态势,季调后实际GDP环比上升0.5%,超出市场预期,其中外需贡献0.4%,内需贡献0.1%。一季度尽管出口持续低迷,但进口降幅更大,四个季度以来首次出现净出口增加,对拉动GDP增长发挥了主要作用。内需方面,由于物价上涨和消费者节约意识增强等因素,个人消费环比下降0.1%,弱于上季度的0.2%;民间住宅投资维持了去年三季度以来的增长势头,环比增长1.1%;民间企业设备投资在去年四季度增长2.5%后环比下降0.3%;政府消费环比下降0.2%;公共投资反降为升,环比增长1.5%。

  但日本未来下行风险仍大。一方面,出口持续低迷。4月份,日本出口同比下降2.4%,连续第5个月萎缩。下一阶段,全球经济复苏减弱叠加日美贸易谈判存在不确定性,可能会对出口造成负面冲击;另一方面,虽然一季度民间住宅投资、公共投资两项指标有所上升,但个人消费、民间企业设备投资、进口均大幅下降,反映出内需的疲弱。

  受能源和家用耐用品价格上涨影响,物价继续走高。4月份,日本核心CPI同比上涨0.9%,较上月上升0.1个百分点。其中,石油产品价格同比上升2.3%,涨幅比3月份扩大,但电费涨幅比上月缩小,当月能源价格上涨对物价上涨的贡献度有所下降;家用耐用品价格上涨明显,同比上升6.2%。此外,4月下旬开始的十连休期间,日本居民出游人数增多,也推高了当月物价。若在核心CPI的基础上进一步扣除能源价格的影响,CPI同比上涨0.6%,较上月上升0.2个百分点。需要注意的是,今年10月消费税税率将由8%提升至10%,届时可能会打击消费者和市场信心,对物价造成下滑压力。(孙莹)

  汇率方面,上周,美元指数触顶后最终回落,周五收于97.6501,较之前一周下行0.43%。主要货币中,欧元兑美元收于1.1206,升值0.43%;英镑兑美元收于1.2712,贬值0.05%。

  方面,上周,美国三大股指全线收跌,道琼斯工业指数收于25585.69,周跌0.7%,标普500指数收于2826.06,周跌1.2%,纳斯达克指数收于7637.01,周跌2.3%。

  商品市场方面,上周,伦敦金现收于1277.1,周跌0.7%;伦敦银现收于14.536,周涨1.3%。

  WTI原油合约收报58.65美元/桶,周跌6.7%。布伦特原油合约收报68.01美元/桶,周跌5.8%。

  汇率方面,上周美元指数先扬后抑。周初,在中美贸易摩擦等风险事件的避险情绪提振下,美元指数一举刷新年内新高,触及近两年高位至98.37。随后,因美联储降息预期升温以及经济数据大幅不及预期,美元涨势在周四发生逆转,周五进一步承压下挫,最终收跌报于97.6501。

  非美货币方面,欧元与英镑一度表现不佳。英国脱欧僵局加剧,英镑延续此前跌势。欧盟议会选举开始,市场恐疑欧势力显现,欧元承压。周四和周五,在美元走弱背景下,欧元和英镑大幅反弹,欧元收涨,英镑微跌。

  股票市场方面,上周全球遭到大举做空。受避险情绪升温影响,美国周四开始全面下跌。道琼斯指数全周下跌0.7%,连续第五周下跌,创下2011年以来最长的单周跌幅。标普500指数和纳斯达克指数连续第三周下跌,创下2018年12月以来的最长跌幅。欧洲亦竞相下挫,主要受英国脱欧僵局升级以及德国经济数据不及预期等因素影响。

  现货黄金呈现探底回升的走势。周初,伦敦现金一度失守1270关口,随后在避险情绪的提振下,自周中开始强劲反弹,再次突破1280关口,最高触及1287美元附近,收报1284.59。白银价格也追随黄金走势,自低位14.36附近强劲反弹,最终重返14.50美元上方,为三周来首次周线收涨。支撑金价的主要因素是美国经济数据疲弱导致美元的回落和美联储降息预期。

  原油价格出现较大幅度下跌。周初,原油价格自高位急剧回落,在避险情绪冲击下,油价周四一度重挫5%。美国原油上周跌6.7%,最低触及57.33美元,最终收报58.65水平,未能收复60关口。布伦特原油自周初开始承压下挫,刷新两个月低位至65.91美元,周跌幅接近6%,最终收报68.01美元。

  全球经济放缓趋势越加明显,市场风险和不确定性依旧高企。本周,美国和中国将分别发布美国一季度实际GDP修正值、美国4月个人消费支出物价指数以及中国5月官方制造业PMI,可进一步观察贸易摩擦对两国经济影响和未来发展态势。

  上周五,特朗普政府建议对来自低估汇率国家的商品征收关税。这一举动将进一步加剧全球贸易争端,令全球市场避险情绪再度攀升,或对风险资产构成严重打压。本周美联储克拉里达将发表讲话,若释放降息信号,可能会引发市场波动。欧洲议会选举情况以及后特蕾莎·梅时代的脱欧局势也需要持续关注。(伊楠)

  5月21日下午,习在南昌主持召开推动中部地区崛起工作座谈会。座谈会上,习发表重要讲话。他强调,推动中部地区崛起是党中央作出的重要决策。做好中部地区崛起工作,对实现全面建成小康社会奋斗目标、开启我国社会主义现代化建设新征程具有十分重要的意义。当前,中部地区崛起势头正劲,中部地区发展大有可为。要紧扣高质量发展要求,乘势而上,扎实工作,推动中部地区崛起再上新台阶。

  习就做好中部地区崛起工作提出8点意见。一是推动制造业高质量发展,主动融入新一轮科技和产业,加快数字化、网络化、智能化技术在各领域的应用,推动制造业发展质量变革、效率变革、动力变革。二是提高关键领域自主创新能力,创新支持政策,推动科技成果转化和产业化,加快研发具有自主知识产权的核心技术,更多鼓励原创技术创新,加强知识产权保护。三是优化营商环境,对标国际一流水平,营造稳定公平透明的营商环境,缓解民营企业和中小微企业融资难题。四是积极承接新兴产业布局和转移,加强同东部沿海和国际上相关地区的对接,吸引承接一批先进制造业企业。五是扩大高水平开放,把握机遇积极参与“一带一路”国际合作,推动优质产能和装备走向世界大舞台、国际大市场,把品牌和技术打出去。六是坚持绿色发展,开展生态保护和修复,强化环境建设和治理,推动资源节约集约利用,建设绿色发展的美丽中部。七是做好民生领域重点工作,做好脱贫攻坚工作,创造更多就业岗位,加快补齐民生短板,完善社会保障体系,创新社会治理。八是完善政策措施和工作机制,加大对中部地区崛起的支持力度,研究提出促进中部地区高质量发展的政策举措,加强统筹协调。

  中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省,国土面积占全国陆地国土总面积的10.7%,具有承东启西、纵贯南北的区位优势和综合资源优势,是我国重要的粮食生产基地、能源原材料基地、现代装备制造及高技术产业基地和综合交通运输枢纽。面对我国区域经济发展不平衡这一经济社会发展中的突出问题,党中央作出推动中部地区崛起的重要决策,有力推动了中部地区经济社会发展取得长足进步。

  2006年4月,中央、国务院发布《关于促进中部地区崛起的若干意见》。2016年12月,国家发改委印发《促进中部地区崛起“十三五”规划》,《规划》指出“支持武汉、郑州建设国家中心城市,强化长沙、合肥、南昌、太原等省会城市地位。继续做大做强洛阳、宜昌、芜湖、赣州、岳阳等区域性中心城市”。《规划》将中部地区定位为“全国重要先进制造业中心、全国新型城镇化重点区、全国现代农业发展核心区、全国生态文明建设示范区、全方位开放重要支撑区。”《规划》提出,要“发展壮大经济增长极。壮大长江中游城市群和中原城市群,形成南北呼应、共同支撑中部崛起的核心增长地带。2018年9月,中央全面深化改革委员会第四次会议审议通过《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》,有力指引了中部地区的发展。

  习总在江西考察并主持召开推动中部地区崛起工作座谈会,对做好中部地区崛起工作作出了重大部署,对于推动中部地区崛起再上新台阶,推动区域协调发展战略更加深入实施,必将产生重大深远的影响。具体来看,总就做好中部地区崛起工作提出了8点意见:推动制造业高质量发展、提高关键领域自主创新能力、优化营商环境、积极承接新兴产业布局和转移、扩大高水平开放、坚持绿色发展、做好民生领域重点工作、完善政策措施和工作机制。

  实施区域协调发展战略是新时代国家重大战略之一,中部地区崛起是区域协调发展战略的重要组成部分。对于中部地区来说,只有在供给侧结构性改革上下更大功夫,在实施创新驱动发展战略、发展战略性新兴产业上下更大功夫,积极主动融入国家战略,才能不断增强中部地区综合实力和竞争力,更好促进区域协调发展,进一步开拓高质量发展的重要动力源。(张雨陶)

  5月22日,《十三届全国会贯彻落实〈中央关于建立国务院向全国会报告国有资产管理情况制度的意见〉五年规划(2018-2022)》(以下简称《五年规划》)发布。

  《五年规划》明确,逐步将储备土地、公路等基础设施、在建工程、社保基金(2019年),外汇储备、政府投资基金、政府和社会资本合作(PPP)项目中的政府资本,以及部分金融基础设施等国有资产(2020年)纳入报告范围,研究探索国防资产的报告方式,逐步增加纳入报告范围的国有自然资源(资产)的种类。

  《五年规划》提出,经过五年努力,全面摸清国有资产家底,理清国有资产管理体制机制,建立健全国有资产管理情况报告和监督制度。到2022年,基本建立起报告范围全口径、全覆盖,分类、标准明确规范,报告与报表相辅相成的报告体系;基本建立起符合国有资产类别特点、以联网数据库为依托、以评价指标体系为重点、以会审议意见处理和整改问责为重要抓手的国有资产监督制度;基本建立起横向协作与纵向联动顺畅有序、规范高效的工作机制。

  近年来,我国国有资产依法管理不断加强,国有资产产权日益清晰,国有资产管理机制逐步理顺,会计统计基础工作显著加强。但与此同时,也存在着国有资产监督职能发挥不够充分、工作程序不够规范、内容覆盖不够完整等问题,有待从制度上加以完善。

  对此,2017年中央印发了《关于建立国务院向全国会报告国有资产管理情况制度的意见》(以下简称《意见》),部署建立国务院向全国会报告国有资产管理情况制度,并对会加强审议监督提出了明确要求,以提高国有资产管理透明度和公信力,推进国有资产管理和治理体系现代化建设。

  全国会制定《五年规划》,旨在把《意见》中主要制度设计作出阶段性规划,明确具体时间表和路线图,增强工作的规范性和引导性,确保该项工作稳步有序扎实推进,为向全国人民交出国有资产“明白账”“放心账”奠定坚实基础。

  其内容主要包括:一是采取有力措施准确及时掌握境内外国有资产基本情况,全面摸清国有资产家庭,为监督提供充分的信息;二是建立健全全国各类国有资产管理报告制度,依法明确和规范报告范围、分类、标准;三是持续加强监督,通过研究建立国有资产监督评价指标体系、建立与预算决算审查监督有效衔接机制、坚持问题导向督促整改问责、加强对地方工作指导,增强国有资产监督实效;四是推进国有资产管理与监督立法,通过修改完善相关法律、制定全国会关于加强国有资产管理监督的决定、研究制定行政事业性国有资产管理法、组织开展制定综合性国有资产(资本)管理法的可行性研究等方式,健全国有资产相关法律制度,实现国有资产管理与监督的制度化、法治化。

  2018年10月24日,国务院首次向全国会报告国有资产管理情况,展现了我国国有资产发展积极成效的同时,也“晒”出了客观存在的一些问题,并明确了下一步改革的方向。除综合报告外,作为四类国有资产中最受关注的部分之一,国有金融企业资产也以专项报告的形式提请审议。专项报告显示,2013年至2017年,我国金融企业国有资产实力日益壮大,中央国有金融企业营业收入由4.3万亿元增至5.8万亿元,归属母公司净利润从1.2万亿元增至1.4万亿元。专项报告还对完善国有金融资产管理体制、深化国有金融企业改革提出要求。通过逐步落实,预计国有金融机构经营活力和市场竞争力将进一步提升,金融风险得到进一步防控,实体经济也将得到国有金融机构的有力支持。(孙莹)

  国务院总理李克强5月22日主持召开国务院常务会议,确定深入推进市场化法治化债转股的措施,支持企业纾困化险、增强发展后劲。

  会议指出,按照党中央、国务院部署,实施市场化法治化债转股,是支持有市场前景企业缓解债务压力、促进稳增长防风险的重要举措。去年以来债转股已落地超过9000亿元,促进了企业杠杆率下降和经营效益提升。下一步要直面问题、破解难题,着力在债转股增量、扩面、提质上下功夫。一是建立债转股合理定价机制,完善国有企业、实施机构等尽职免责办法,创新债转股方式,扩大债转优先股试点,鼓励对高杠杆优质企业及业务板块优先实施债转股,促进更多项目签约落地。二是完善政策,妥善解决金融资产投资公司等机构持有债转股股权风险权重较高、占用资本较多问题,多措并举支持其补充资本,允许通过具备条件的交易场所开展转股资产交易,发挥好金融资产投资公司等在债转股中的重要作用。三是积极吸引社会力量参与市场化债转股,优化股权结构,依法平等保护社会资本权益。支持金融资产投资公司发起设立资管产品并允许保险资金、养老金等投资。探索公募资管产品依法合规参与债转股。鼓励外资入股实施机构。

  2019年5月22日召开的国务院常务会议确定深入推进市场化法治化债转股的措施,包括建立债转股合理定价机制、扩大债转优先股试点、完善相关政策、吸引多种社会力量参与等,以支持企业纾困化险,增强发展后劲。此前,为了更好的促进市场化债转股的顺利实施,国务院和多个部委相继出台了一系列政策文件。

  2016年3月16日,十二届全国四次会议闭幕后的总理记者会上,李克强总理首次明确提出,可以通过市场化债转股的方式逐步降低企业杠杆率。2016年10月10日,国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,内容中提到要“有序开展市场化银行债转股”,并以附件形式发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》,标志着我国新一轮市场化债转股17年后重启。《意见》设计了本轮市场化债转股的完整框架,并作为本轮债转股的顶层设计,提出银行债权转股权应遵循法治化原则、按照市场化方式有序开展。2017年8月7日,银监会印发了《商业银行新设债转股实施机构管理办法(试行)》(征求意见稿),出台了关于债转股的实施机构、业务范围与规则、风险管理、监督管理等方面的细则,解决具体实施中的签约易、落地难、退出难的问题。2018年1月26日,多部委联合发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》,进一步明确了债转股方案的形式、债转股对象的范围、债券的类型、资金来源等,丰富了操作模式,促进了市场化债转股健康有序发展。2018年6月24日央行在宣布降低存款准备金的同时,鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场募集的资金,按照市场化定价原则实施债转股项目。

  与上世纪90年代以盘活商业银行不良资产为主要目的,以政策主导的债转股相比,本轮市场化债转股遵循市场化、法制化原则,更强调市场在资源配置和调节方面的作用,对转股对象、参与机构、资金来源和退出方式等方面都有了新的放宽。作为结构化去杠杆的重要手段,本轮债转股在稳健的货币政策和积极的财政政策的基础上,能够有效降低企业杠杆率水平,增加企业权益资本,助力供给侧结构性改革和国有企业深化改革,有利于经济转型升级和优化产业布局。

  本次国务院会议提出,下一步将建立市场化债转股的合理定价机制、扩大债转优先股试点范围、完善相关政策,吸引社会力量参加。这些举措可以充分发挥市场机制的作用和资本市场的内生动力,有利于金融机构更好地进行风险预判,缓解实体经济特别是小微企业资金压力,帮助企业获得市场竞争力。(孔雯)

  5月17日,国家发展改革委举行5月份定时定主题新闻发布会,介绍了经济运行、市场准入负面清单全面实施、乡村振兴战略实施、新型城镇化建设、社会信用体系建设等情况。全面实施市场准入负面清单制度工作进展方面,国家发改委、商务部将于年内修订形成《市场准入负面清单(2019年版)》,按程序报批后实施。

  5月22日,在国新办举办的“我国服务贸易发展情况和2019年中国国际服务贸易交易会”发布会上,商务部副部长王炳南表示,今年商务部着重从五个方面推动服务贸易发展,逐步建立新时代符合服务贸易高质量发展特点和需要的发展路径:一是完善体制机制;二是搭建发展平台;三是扩大对外开放;四是创新发展模式;五是拓展合作空间。

  全面实施市场准入负面清单制度是党中央为加快完善社会主义市场经济体制作出的重大决策部署。2018年12月,《市场准入负面清单(2018年版)》发布,标志我国全面实施市场准入负面清单制度,负面清单以外的行业、领域、业务等,各类市场主体皆可依法平等进入。这一重大制度创新,有利于发挥市场在资源配置中的决定性作用,真正实现“非禁即入”;有利于激发市场主体活力,实现规则平等、权利平等、机会平等;有利于政府加强事中事后监管,推动相关审批体制、投资体制、监管机制、社会信用体系和激励惩戒机制改革。

  全面实施并不断完善市场准入负面清单制度,是加快完善社会主义市场经济体制的必然要求,是处理好政府与市场的关系的重要抓手,是建设更高水平市场经济体制的有效途径。下一阶段,全面实施市场准入负面清单制度的重点是实现“三个一”。

  一是实现“一单尽列,单外无单”。扎实推进“全国一张清单”管理模式,坚决清理取消违规设立的准入许可、隐性准入门槛和地方自行制定的准入类负面清单;二是实现“一年一修,动态调整”。建立并不断完善实时调整与定期调整相结合的清单动态调整机制,积极回应市场主体呼声、推动准入门槛不断放宽;三是实现“一目了然,一网通办”。依托全国一体化在线政务服务平台建设,使清单事项与行政审批体系紧密衔接、完全匹配。

  近几年,我国服务贸易发展取得积极进展,促进服务贸易发展政策体系也日趋完善。2018年,我国服务进出口总额达到5.24万亿元,同比增长11.5%,服务进出口规模连续5年保持世界第二位;知识密集型服务进出口16952.1亿元,同比增长20.7%,占服务进出口总额的比重达32.4%,比上年提升2.5个百分点。国务院出台了发展服务贸易、服务外包、文化贸易等三个文件;商务部制定了《服务出口重点领域指导目录》,会同相关部门出台了多项促进服务贸易发展的扶持政策,为服务贸易发展营造良好的政策环境;初步形成了以京交会为龙头的服务贸易会展格局,积极开展服务贸易的多双边交流。

  同时,我国服务贸易发展存在“服务出口的国际竞争力不强,服务贸易逆差规模不断扩大”的问题。从细分行业的比较优势看,我国在国际上具有竞争力的服务行业和服务业企业仍偏少,具有竞争优势的部门是建筑业等资源密集型和劳动密集型服务业,计算机和信息服务等知识、技术密集型服务的国际竞争力与美国、欧盟等国家和地区相比还有较大差距,尤其是专利权使用和特许明显处于竞争劣势。近几年,我国服务贸易逆差的规模不断扩大。从项目来源看,我国除了在广告、建筑服务、计算机和信息服务、咨询等部门处于顺差状态外,其余部门都出现不同程度的贸易逆差,旅行、运输、知识产权使用费项下净支出增加是服务贸易逆差扩大的主因。

  发展服务贸易对优化经济结构和转变经济发展方式有着重要作用,是推动经济发展的新动力,优先发展服务贸易是扩展我国经济发展空间和促进经济向高质量发展的重要举措。当前,我国服务贸易既面临着良好的发展机遇,同时也面对国际贸易规则变化和国际竞争加剧等方面的挑战。建设贸易强国,需要提高服务贸易质量,补上服务贸易“短板”。(伊楠)

  上周,美元指数触顶后最终回落,周五收于97.6501,较之前一周下行0.43%。大部分主要货币兑美元升值。欧元兑美元收于1.1206,升值0.43%;美元兑日元收于109.32,贬值0.69%;美元兑加元收于1.3442,贬值0.17%;美元兑瑞典克朗收于9.5993,贬值0.42%;美元兑瑞郎收于1.0017,贬值0.91%;英镑兑美元收于1.2712,贬值0.05%。

  人民币兑美元小幅收涨。美元兑人民币中间价由6.8859下调至6.8993,累计下调134bp。在岸即期汇率由6.9138上调至6.9050,累计上调88bp。离岸市场即期汇率由6.9486上调至6.9175,累计上调310bp。

  一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均有所下降。根据外汇交易中心数据和路透测算,2019年5月17日至5月24日期间,CFETS人民币汇率指数由93.76降至93.61;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由97.40降至97.27;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由93.40降至93.26。

  上周,美元指数大部分时间都在98之上,先是震荡走强,周四创下98.371的近两年高点,之后掉头向下,最终收于97.6501,未站稳98关口。

  周初美元指数上行原因,一是受到避险情绪推动。继华为之后,美国又考虑对其他几家中国科技企业“断供”。科技领域摩擦加深,市场避险情绪上升,美元、日圆和瑞郎等避险货币受到青睐。二是多重因素影响下非美货币走弱。欧洲议会选举开始,外界预期疑欧派可能胜出,欧元备受打击;英国退欧乱局恶化,特雷莎·梅面临下台,英镑重挫。

  后半周美元指数掉头向下,主要原因在于美国经济数据大幅弱于预期。周四公布的美国5月制造业和服务业PMI大幅下降、不及预期,显示美国制造业与服务业的进一步放缓。周五公布数据显示美国4月份资本品和耐用品订单减少,加之早前数据,种种迹象表明经济正在失去增长动能,加剧了美元指数跌势。最终,美元对除英镑外的其他主要非美货币均出现贬值。不断升级的贸易紧张局势和疲弱的经济数据引发了美联储备的降息预期。

  中美贸易摩擦的形势正在悄然生变。此前,特朗普政府一直声称,部分市场参与者也普遍认为,美国在贸易摩擦中受到的伤害可能最小,贸易摩擦总体利好美元,但实际情况可能更加复杂。美国经济放缓迹象愈加明显,加之2020年大选临近,中美贸易摩擦双方达成协议的动力都在增强。

  上周人民币汇率继续承压,但基本保持稳定,汇率弹性明显上升,周五中间价终止11日连跌,人民币兑美元即期汇率收涨。

  在持续承压的情况下,人民币汇率能够平稳运行并最终收升,一是由于央行对市场预期的引导。上周开盘前,央行副行长、国家外管局局长潘功胜表态称,中国完全有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。上周四,央行副行长刘国强表示,目前市场状况是平稳的,没有也不允许“出事”。监管层两次发声,维稳意图明显。

  二是其他政策工具的配合作用。除两度口头喊话外,央行一改此前每季度发行离岸央票的频率,周二意外宣布将于近期再次在香港发行离岸央票,进一步释放维稳信号。逆周期因子作用亦非常明显,上周中间价连续强于市场预期,每天波动不超过2bp。行政监管调节也在发挥作用。周一外管局通报了一批外汇违规案例,对个人和机构进行处罚,震慑意味明显。

  本周中美两国均有重要经济数据出炉,可能对汇率造成冲击。展望下一阶段,中美双方在6月底G20会晤的可能性在上升,中美贸易摩擦局势有望出现缓和,在此之前人民币或将延续区间波动态势。(伊楠)

  上周,银行间市场流动性先紧后松,货币市场利率先升后降。债券市场方面,利率债收益率小幅上行,信用债收益率小幅下行。

  利率债方面,10年期国债收益率上行4bp至3.31%,10年期国开债收益率上行1bp至3.69%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至4.31%,10年期3A级铁道债收益率下行2bp至4.31%,10年期3A级企业债收益率下行2bp至4.44%,10年期3A级城投债收益率下行1bp至4.57%。

  由于5月各地申报纳税期限顺延至5月20日或21日,上周初税期扰动迎来高峰,前两日资金利率上行明显。为应对税期扰动,央行于21日和22日合计开展1000亿元7天期逆回购操作补充短期流动性。在央行及时对冲下,加之减税降费效应显现,地方债发行趋缓,资金利率应声下行,DR007重回2.55%政策利率水平,而R007罕见地落于DR007之下,资金面迅速回归合理充裕水平,税期影响并不持久。随着资金面改善,央行进而顺势“收手”停止逆回购。

  5月仅剩最后一周,资金面最大变量仍在于财政因素,但总体而言压力不大。一方面,5月31日2018年度企业所得税汇算清缴截止日期将临,缴税扰动延续,月末几日影响最大;本周地方政府债券逾1200亿元的计划发行量达清明节后单周最大,债券缴款压力上升。但另一方面,定向降准实施已释放约1000亿元资金,且月末财政支出力度加大;同时近期央行对短期资金面的呵护态度更趋积极,月末有望再次开展逆回购操作稳定市场信心。因此,月末资金利率短暂上行虽是大概率情形,但跨月过后资金面料将很快自然回暖,无需过度担忧。

  近期,在外部不确定性加剧、国内经济数据走势波动的情况下,市场对货币政策走势的展望存在一定分歧。一方面,货币政策宽松空间受到限制。一是4月CPI在“2”区间继续上行,5月猪肉价格仍有上涨压力,水果价格亦涨至高位,通胀预期继续抬升,或牵制货币政策逆周期调控空间;二是受中美贸易摩擦影响,近日人民币贬值压力有所上升,由此带来的结售汇意愿变化将对外汇占款造成一定影响,从而传导至市场流动性。另一方面,国内经济尚未企稳,仍需货币政策适时适度开展逆周期调节,内外部均衡之间的矛盾深化。

  对此,高层已给出定心丸。通胀形势方面,近日国家统计局在新闻发布会上表示,食品价格上涨主要受短期因素冲击,非食品价格不具备大幅上涨基础,因此通胀不会出现大幅上涨。5月17日公布的2019年一季度货币政策执行报告表示逆周期调节将“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”,并表示将持续监测物价变化,可能将其作为货币政策微调的一个考虑依据。

  汇率方面,继5月15日在香港发行两期人民币央行票据后,央行21日表明即将第四度发行离岸央票,调节离岸人民币流动性,同时再次祭出逆周期因子,释放出强烈的维稳信号。央行高层在19日、23日接连发声“稳汇率”,表示有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,有力地化解市场忧虑。近日人民币汇率已有所企稳,破“7”可能性较小。同时,从近期数据来看,当前外汇占款并未出现大幅下降,资本外流压力可控。

  综上而言,央行具备丰富的经验和充足的工具储备以应对流动性波动,确保经济运行在合理区间。(袁雅珵)

  1. WTO发布的二季度全球贸易景气指数为96.3,与上一季度持平。世界贸易组织5月20日发布的最新一期全球贸易景气指数报告显示,今年第二季度全球贸易景气指数为96.3,与上一季度持平,为2010年3月以来的最低水平,仍远低于该指数100的基线年上半年贸易增长继续下滑。受国际贸易局势紧张和经济不确定性加剧等因素影响,世贸组织4月将今年全球贸易增长预期由此前的3.7%大幅下调至2.6%,并预测如果未来贸易紧张局势有所缓和,2020年全球贸易增速有望回升至3.0%。从世界贸易景气指数的构成指标看,大部分指数均出现下跌,其中国际航空货运指数为92.3,汽车产销指数为92.2,农业原材料指数为92.4,均进一步低于趋势水平(基线)。集装箱港口吞吐量指数为101,虽然高于趋势水平,但也呈下降态势,表明集装箱港口吞吐量增长情况符合近期趋势。出口订单指数为96.6,电子元件指数为96.7,这两项指数似乎已触底反弹,但仍持续低于趋势水平。

  2. OECD预测2019年全球经济增速为3.2%,中国经济增速为6.2%。经济合作与发展组织(OECD)公布全球经济展望报告,预期2019年全球GDP增速为3.2%,2020年维持在3.4%不变。中国2019年经济增速预期为6.2%,2020年预期为6.0%,与此前预期一致;预计2019年美国经济增速从2.6%上调至2.8%;预计2019年欧元区经济增速预期从1.0%上调至1.2%,2020年为1.4%(此前为1.2%);预计2019年英国经济增速从0.8%上调至1.2%,2020年预期增速录得1.0%;预计2019年日本经济增速录得0.7%(此前为0.8%),2020年录得0.6%。经合组织略微提高了对美国,欧元区和英国的增长预测,并且对中国的增长预测保持不变,同时略微降低了对日本的预测,这些上调在很大程度上反映了今年开局好于预期。尽管更多主要国家的前景略有改善,在全球局势紧张态势的影响下,全球增长仍然低于正常水平,今年和明年的国际商业投资增长将从2017年至2018年的3.5%放缓至1.75%左右。

  3. 联合国预测2019年全球贸易增速由3.6%回落至2.7%,经济增速回落至2.7%。联合国5月21日发布《2019年世界经济形势与展望年中报告》报告指出,在全球贸易摩擦加剧的情况下,2018年全球贸易增长放缓,从2017年的5.3%降至3.6%,今年可能进一步降低至2.7%。世界主要经济体之间贸易紧张加剧,关税上升,全球经济可能受到投资放缓、消费价格上涨、商业信心下降等方面的严重影响。报告预计,2019年全球经济增速约为2.7%,2020年增速约为2.9%。

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